來源：投資界（微信公眾號ID：PEdaily2012）楊繼云
那是3月5日這天，老鋪黃金以600港元/股的價格超越騰訊，成為港股新一任“股王”。沒有人會想到這一幕：老鋪黃金自去年6月上市，此后股價一路飛漲，至今漲幅已經(jīng)超過20倍。
“爆賺，準備原地退休了”。早早上車的人難掩喜悅，這樣的分享帖子遍布社交媒體。身邊消費投資人則拍斷了大腿：
“當初沒有投進去。”
這是港股消費公司的一縷縮影。如你所見，資本市場對蜜雪冰城、泡泡瑪特報以同樣熱情——他們都漲幅驚人。至此，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金一起組成了“港股三姐妹”。
“現(xiàn)在有合適的消費公司趕緊推去港股?！蹦慷脦准蚁M公司的罕見暴漲，一位頭部VC投資人如是喊話。嘉御資本創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲則向投資界分享他的一個觀點：“中國資產(chǎn)重估始于港股，港股重估始于消費公司”。
三姐妹崛起
港股三家千億消費公司
港股三姐妹，今年密集地出現(xiàn)在投資人聊天之間。
老鋪黃金，始于湖南岳陽人徐高明——他于2004年進軍消費級黃金產(chǎn)品市場，后來在北京創(chuàng)辦老鋪黃金。他將黃金從“克重計價”的實用主義中剝離，把黃金賣成奢侈品，萬元以上的產(chǎn)品貢獻了近90%營收，由此被冠以“黃金界愛馬仕”。
2024年6月28日，老鋪黃金正式登陸港交所，當時發(fā)行價為40.5港元/股?，但此后股價開始一騎絕塵。伴隨著年輕人排隊買黃金熱潮，今年以來老鋪黃金更是一路高歌，股價一度飆升到880元/股，讓人驚訝不已。直至最近有所回落，但最新市值依然高達1200億港元。
蜜雪冰城，則創(chuàng)造了今年的現(xiàn)象級IPO。3月，雪王港股敲鐘上市，不僅刷新歷史成為新一代港股“凍資王”，隨后股價也不斷攀升，最新市值已超1800億港元。
一杯檸檬水賣出千億市值，這是中國茶飲江湖一個不可思議的存在。成立28年，蜜雪冰城始于鄭州一家?guī)灼矫椎摹昂髋俦毙〉?，如今在全球范圍?nèi)開出4.6萬家門店。
最具戲劇性的，則是泡泡瑪特。作為最先上市的那一個，泡泡瑪特早在2020年就登陸港股，但后面經(jīng)歷了股價的過山車，低谷時期股價曾跌落至9.4港元，但2024年轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)——疫情后國內(nèi)消費市場回暖，同時海外市場爆發(fā)，營收大幅增長，股價漲幅超340%。
狂飆仍在繼續(xù)。最近泡泡瑪特APP登頂美國AppStore購物榜，同時LABUBU3.0在海內(nèi)外再度引發(fā)搶購潮。今日（4月28日）上午，泡泡瑪特開盤一度漲超13%，股價再創(chuàng)歷史新高達195港元，最新市值突破2500億港元。
中產(chǎn)、年輕人、下沉、出海，三家公司意外掀起港股消費千億市值的狂潮。
其實不止于此，同樣讓人意外的還有這些消費公司：毛戈平，自去年12月上市后股價一度翻倍，最新市值超過480億港元；巨子生物，IPO前融資時估值200億人民幣，現(xiàn)在市值超過800億港元；此外，小菜園、夢金園、布魯可、古茗等都實現(xiàn)了不同程度的漲幅。
長久以來，港股市場一直由科技與金融板塊占據(jù)主要地位，然而消費三姐妹的陡然崛起，隱隱約約，新的敘事開始了。
回報盛宴
港股消費為何如此兇猛？
聊起老鋪黃金，一位消費VC合伙人給出了評價：“進可攻奢侈品，退可守黃金資產(chǎn)?！痹缭?023年，老鋪黃金短暫地開放融資窗口，彼時這還是一個相對水下的項目，并未引起太多關(guān)注。
恰巧正值消費投資寒冬，老鋪黃金給的機會稍縱即逝，最后只有黑蟻資本、豫園股份投進去，其中黑蟻作為領(lǐng)投方出資1.75億元。黑蟻資本創(chuàng)始及管理合伙人張沛元坦言，“老鋪黃金實踐了一個不同的路徑：以鐘情中國經(jīng)典文化，對產(chǎn)品品質(zhì)有更高要求的消費者為目標受眾，憑借非遺工藝和文化主題內(nèi)涵創(chuàng)造出獨一無二的消費價值和消費體驗?！?/p>
憑此一戰(zhàn)，黑蟻資本賺到一場home-run級回報。另一個贏家則是騰訊——在老鋪黃金IPO基石輪投了3800萬美元，占股約4%，粗略算下來賬面浮盈約45億港元，有望成為騰訊投資回報最高的消費項目。
成功背后各有不同?！把┩酢钡挠H民形象隱藏著一個巨無霸。最近兩年，投資界多次聽過一級市場對雪王的研究：靠的是極致性價比和強大的供應鏈護城河，將單杯成本壓至行業(yè)最低，97%自給率的供應鏈，讓它的成功變得很難復制。
2020年12月，蜜雪冰城開放唯一一次外部融資。當時曾有接近交易的投資人透露，“競爭十分激烈，各家為搶占份額都派出了最強的團隊?！弊罱K只選定三家：高瓴、美團龍珠、CPE源峰，當時20多億元的融資規(guī)模，估值超200億元。
直至上市前夕，蜜雪冰城引入基石投資人：M&G Investments、紅杉中國、博裕資本、高瓴及美團龍珠。如今短短兩個月，雪王市值上漲一倍多，正在邁向2000億市值。
“港股頭部消費公司企業(yè)經(jīng)營狀況很好，流通股不多，有的還未到解禁期，多重因素帶來了今天的大漲局面?！币晃毁Y深消費VC合伙人分析，現(xiàn)金流某種程度上決定了一家消費公司的生命值，港股尤其看重這一點。
2024年，泡泡瑪特全年營收達到130.4億元，同比增長106.9%。海外市場迎來爆發(fā)，今年第一季度海外收益同比增長超過475%?！暗讓舆壿嬙谟跇I(yè)績增速，更重要的是海外策略大獲成功。”
回想2016年，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在微博拋出一個問題：“大家都喜歡什么潮玩？”他得到了那個至關(guān)重要的答案“Molly”；而老鋪黃金選擇在這年舉辦“中國首屆古法手工金器文化節(jié)”，開啟通往未來的路；同年，蜜雪冰城則放慢招商的速度，緊抓標準化，為后續(xù)品牌形象的塑造奠定下基礎……他們從那時走來，雛形初顯。
買一杯“快樂檸檬水”，盲盒社交帶來愉悅，滿足個性表達又極具收藏價值的黃金，最終都是“悅己”需求。顯然，情感共鳴帶來產(chǎn)品溢價，年輕人的情緒消費使得公司的估值邏輯進行了重構(gòu)。在消費市場，“得年輕人得天下”無疑是永恒真理。
赴港上市潮
“消費公司趕緊去港股”
如此一幕，傳導的效應正在漸漸顯現(xiàn)。其實從二月開始，我們就聽聞多家頭部機構(gòu)在內(nèi)部督促：“有合適的消費公司都趕緊推去港股?！蓖缎幸裁β灯饋恚芗?lián)系投資機構(gòu)梳理合適的上市標的。
可以看到，消費三姐妹打破了外界對于港股的刻板印象：基石投資人不愁了，估值也不再一壓再壓。過去幾年，港股一度面臨新股發(fā)不出去的尷尬?，F(xiàn)在，局面已經(jīng)發(fā)生改變。
“5億利潤起步，10億利潤開始，20-30利潤的消費公司在港股能夠吸引國際資本的青睞?！苯裉欤蟠笮⌒〉南M公司都在爭搶時間窗口。
于是我們看到，消費公司絡繹不絕赴港上市。在港交所大門前，排起了一支長長的消費公司隊伍。僅僅最近，三只松鼠、遇見小面、溜溜果園紛紛遞表港交所。此外，東鵬特飲、周六福、卡游、老鄉(xiāng)雞、海天味業(yè)、安井食品、八馬茶業(yè)、滬上阿姨已率先出發(fā)——
早年押注了泡泡瑪特，嘉御資本創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲長期關(guān)注港股的變化。他向投資界表示，港股消費股的增長才剛剛開始，“在港股市場，我們率先看到了國際資本市場對中國消費股、特別是對頭部大體量的消費股的重估?！?/p>
2025年，被視為中國資產(chǎn)重估之年。但相比于更受地緣政治、國際環(huán)境等因素影響的科技公司，消費行業(yè)反而因現(xiàn)金流穩(wěn)定、增長可見性強，意外成為國際資本配置中國資產(chǎn)的重點領(lǐng)域。
衛(wèi)哲坦言，“消費行業(yè)歷來被認為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟波動時期反而更受資本歡迎。”來自高盛數(shù)據(jù)顯示，港股單個IPO平均吸引約30家機構(gòu)投資者參與，消費類項目因行業(yè)透明度高更受青睞。
這是一場與時間賽跑的上市競賽。“擬港股上市的企業(yè)應當加速IPO。”加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長宋向前也向投資界說起，中國香港是連接全球資本市場的唯一橋梁?！爱斍扒闆r，國內(nèi)企業(yè)融入國際資本市場的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。
序幕拉開。
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